Los mercados financieros globales en 2008 experimentaron sus peor crisis desde la los tiempos de la Gran Depresión en los años 1930s. Muchas instituciones financieras se fueron a la ruina; otras fueron compradas en baratillo o sobrevivieron por la gracia del rescate del gobierno. Los mercados de las bolsas de valores globales cayeron en más de un 50%; la tasa de interés subió desproporcionadamente; apareció una severa crisis de liquidez y crédito; y muchas economía de mercado emergente tambalearon y pidieron la ayuda del Fondo Monetario Internacional (FMI).
¿Qué nos espera en el 2009? ¿Ya pasó lo peor o todavía nos queda más?
Para responder a estas preguntas, debemos entender que aún tenemos de frente un circulo vicioso de contracción económica y condiciones financieras en franco deterioro.
Los Estados Unidos seguramente experimentarán su peor recesión en décadas, una profunda y extensa contracción que durará cerca de 24 meses hasta final del 2009. Además, la economía global por completo se contraerá. Habrá recesión en la zona europea, en Reino Unidos, en Europa Continental, Canadá y Japón, y en las demás economías avanzadas. También, existe el riesgo de un forzoso aterrizaje para las economías de mercados emergentes, a la vez que los enlaces de finanzas y monedas transmiten choques financieros reales.
En las economías avanzadas, la recesión del 2008 había desatado los temores del estilo de estancamiento e inflación del los años 1970s, denominado por los norteamericanos como Stagflation que no es más que la combinación del estancamiento económico y la inflación). Pero con la demanda agregada cayendo por debajo de la oferta agregada, los mercados de bienes ineficientes conducirán a bajas inflaciones a la medida que los precios sean restringidos. Así mismo, el desempleo controlará los costos de manos de obra y el crecimiento del salario. Estos factores, combinado con los precios de comodidades en bajas, causarán que la inflación en economías avanzadas se facilite a nivel de un 1%, levantando temores acerca de la deflación, y no de la “Stagflation”.
La deflación es peligrosa cuando conduce a trampa de liquidez; las tasas política nominales no pueden caer por debajo de cero, de manera que la política monetaria se convierta en inefectiva. Los precios en bajas significan que el costo real del capital es alto y que el valor real de la deuda nominal sube, llevando a mayores declives en el consumo y la inversión –poniendo en movimiento un circulo vicioso en el cual los ingresos y los empleos son comprimidos aun más, agravando la caída en la demanda y los precios.
Mientras la tradicional política monetaria se hace inefectiva, otras políticas no ortodoxas seguirán usándose: políticas para rescatar a los inversionistas, instituciones financieras, y acreedores; provisión masiva de liquidez a bancos para facilitar la crisis de crédito; y acciones más radicales para reducir las tasas de interés de largo término en los bonos gubernamentales y reducir el aumento entre el las tasas del mercado y los bonos del gobierno.
La crisis global de hoy fue provocada por el colapso de la burbuja hipotecaria de los Estados Unidos, pero no fue causada por esta. Los excesos de crédito en América ocurrieron en las hipotecas residenciales y comerciales, tarjetas de créditos, préstamos de autos y préstamos estudiantiles. También hubo excesos en los productos asegurados que convirtieron estas deudas en derivados financieros tóxicos; en coger prestados por parte del gobierno local que sufrirá ahora pérdidas masivas en el surgimientos de deudas morosas; y el peligro en el mercado moroso no regulado.
Además, estas patologías no estuvieron confinadas a los Estados Unidos. Hubo burbujas hipotecarias en muchos otros países, alimentada por el gasto barato excesivo que no se reflejó los riesgos subrayados. También hubo una burbuja de comodidades y una de Acciones privadas, y otra de los denominados fondos “Hedge Funds”. En sí, ahora vemos el fin del sistema bancario sombrío, la complejidad de instituciones financieras no bancarias que parecen bancos ya que toman prestado a corto tiempo y en forma liquidad, e invierten a largo plazo en formas no líquidas.
Como resultado, el activo y burbuja de crédito más grande en la historia humana ahora se irán a las ruinas, con las pérdidas de créditos a punto de cerrar en unos tambaleantes $2 trillones. Así que, a no ser que los gobiernos rápidamente recapitalicen las instituciones financieras, la crisis de crédito se pondrá aún más severas mientras se amontonan las deudas con mayor rapidez que la recapitalización y los bancos se vean forzados a reducir el crédito y el gasto.
Los precios de las Acciones y otros activos riesgosos han caído consideradamente desde su pico más alto al final del 2007, pero todavía existen riesgos desventajosos significantes. Un consenso emergente sugiere que los precios de muchos activos riesgosos –incluyendo las acciones- han caído tanto que estamos en el fondo, por lo que una recuperación rápida debe ocurrir.
Pero tenemos lo peor aún por delante. En los próximos meses, las noticias macroeconómicas y los reportes de ganancias y pérdidas de alrededor del mundo serán peor de las esperadas colocando mayor presión en los precios de activos riesgosos ya que los analistas de activos se engañan a sí mismo pensando que la contracción económica será suave y corta.
A pesar de que el descalabro financiero sistemático se ha reducido por las acciones del G-7 y otras economías para sobre-respaldar los sistemas financieros, aún permanecen severas vulnerabilidades. La crisis de crédito empeorará; los despidos continuarán a la medida que los “Hedge funds” y otros jugadores económicos se vean forzados a vender activos por otros no líquidos y mercados convalecientes, que causan la caída de los precios y conducen a más instituciones financieras a cerrar sus negocios. Unas cuantas economías de mercado emergente de seguro entrarán en una crisis financiera de alta proporción.
Así que el 2009 será un año doloroso de recesión global, estrés, pérdidas y bancarrotas. Solo acciones de política efectiva y coordinada por países de mercado emergentes y avanzados pueden asegurar que la economía global se recupere para el 2010, más que entrar en un periodo prolongado de inflación.